CPU调研

　　（来源：纪要研报地）

　　根据市场信息，英特尔近期对部分高端CPU型号（如第四代、第五代及第六代的部分产品）进行了约10%的价格上调。然而，另有渠道信息显示，英特尔在上半年实际上已进行了两次价格调整，第一次涨幅为10-15%，第二次涨幅低于10%，并预计下半年的涨价幅度将超过上半年两次的总和。此外，有消息称英特尔的18A工艺将在年底开始小批量生产下一代至强6（Xeon6）产品，并于2027年上半年逐步实现量产。

　　请问这些信息的准确性如何？

　　关于价格调整，市场上的信息存在一些偏差。英特尔在2026年上半年仅有一次官方宣布并正式通知了OEM合作伙伴及行业大客户的价格上涨，该通知于一月底发出，各服务器厂商在春节后（约二月底至三月初）陆续将调整后的价格落实到报价中。此次涨价覆盖了当时在售的第五代和第六代至强处理器的全线产品，具体的涨价幅度根据核心数量划分：32核及以下的产品上涨20%，32核以上的产品上涨约15%。近期市场上流传的第二次涨价传闻，其信息来源多为英特尔官网建议零售价的截图。官网的MSRP或标价（listprice）会时常发生变动，例如新产品上市一段时间后价格可能会下调，但这个价格与公司同OEM厂商的实际成交价并无直接关联，通常远高于实际成交价，仅作为定性的价格高低参考，公司内部在实际业务中并不关注此价格。因此，基于官网MSRP变动推断的第二次涨价，属于市场对信息的过度敏感。截至目前，英特尔内部尚未向OEM厂商和行业大客户正式确认第二次涨价。不过，公司原计划在6月份进行新一轮价格调整，该计划有所推迟，但大概率会在2026年7月底或下月初落地。与此同时，AMD方面已经确认将进行其2026年的首次服务器CPU价格上调。根据从AMD了解到的信息，其已在一周前开始与OEM厂商进行口头沟通，计划涨价幅度在15%至20%之间。从具体型号来看，十几个型号的涨幅基本在10%至15%的区间内。AMD的此次价格调整预计将在本月底或下月初正式生效，其确定性目前高于英特尔的下一次调价。

　　Intel和AMD原计划在2026年6月进行的CPU涨价为何被推迟？

　　涨价计划被推迟的主要原因是2026年第一季度全球及中国市场的x86服务器销售数据表现不佳，整体销量呈现下滑趋势。在市场下行的情况下进行涨价会面临较大阻力。如果在2025年第四季度或2026年第一季度市场需求旺盛时涨价，市场接受度会更高，因为当时存储等其他部件涨幅更为剧烈。然而，当前的市场环境并不支持涨价，Q2数据大概率也将延续下滑态势。

　　考虑到当前x86服务器市场的销售趋势，下半年CPU是否会涨价，预计涨幅如何？

　　基于2026年第一季度及目前观察到的第二季度x86服务器销售趋势，下半年涨价的可能性存在疑问。目前英特尔内部尚未就下半年涨价事宜进行讨论。市场环境并不支持进一步涨价，主要体现在两个方面：首先，2026年第一季度x86服务器销量同比及环比数据均不理想；其次，最近四至五周，服务器内存和固态硬盘等存储产品的价格已出现横盘迹象。如果下半年存储价格不再继续上涨，同时服务器整体销量持续走低，CPU单独涨价将面临较大的市场反对声音。尽管从2025年第四季度至今，CPU的涨幅（约20%）远落后于其他核心部件（如机械硬盘价格已翻倍），但疲软的市场情绪是决定性因素。若存储价格持续维持高位或继续攀升，可能会引发市场出现明显的需求拐点，而第一季度的销售数据已显现出这种迹象。

　　2026年第一季度全球及美国服务器市场的具体销售数据表现如何？x86与ARM服务器市场呈现出哪些分化趋势？

　　2026年第一季度，全球服务器市场整体出货量同比增长3%，环比2025年第四季度下降7%。市场的增长完全由ARM服务器驱动，而x86服务器则显著下滑。相比之下，ARM服务器（主要为英伟达的NVL超节点一体机）销量同比增长105%，环比与2025年第四季度基本持平。美国市场方面，服务器市场整体销量同比增长9.8%，环比下降4.2%。其内部结构分化更为明显：美国x86服务器销量同比下降12%，环比下降9.9%；而ARM服务器销量则实现了同比140%和环比11%的爆发式增长。综合来看，全球及美国服务器市场在2026年第一季度均依靠ARM服务器的强劲增长支撑大盘，x86服务器的走弱态势已十分明确。此外，与国内主流服务器OEM厂商的沟通也证实，自2026年第二季度，特别是5月份以来，新增服务器订单数量出现了较为明显的放缓。

　　有观点认为2026年第一季度x86服务器的下滑主要是由英特尔等厂商的CPU供给不足造成的，而非需求疲软，对此如何看待？

　　尽管CPU确实存在缺货情况，但根据与国内主流服务器厂商（如浪潮、新华三、超聚变、联想）的沟通结果，当前制约服务器出货的最关键瓶颈并非CPU，而是内存。在高达90%的服务器订单中，最后到货、导致无法完成整机交付的组件是内存。内存的短缺程度实际上比CPU更为严重。因此，不能将第一季度x86服务器销量的下滑完全归因于CPU的供给问题。

　　如何理解当前CPU供应链中，部分ODM厂商（如华勤）拿不到货，而另一些厂商却能获得供应的现象？其背后的供应分配逻辑是怎样的？

　　当前CPU供应并非单纯依据订单先后顺序进行分配，而是遵循着英特尔和AMD设定的供应链优先级体系。该体系优先保障全球顶级的OEM厂商，如惠普、戴尔和联想；在中国市场，则优先保障浪潮、新华三和超聚变。在满足这些顶级OEM的需求之后，才会轮到顶级的ODM厂商和渠道商。华勤在ODM厂商中排名相对靠后，位于伟创力、富士康、广达等之后，因此其供应链优先级较低，这可能是其难以获得某些CPU型号的原因。需要指出的是，“拿不到货”通常并非指所有型号都无法获取，而可能是其需求的10款CPU中有几款无法得到满足。例如，目前全球范围内有两款CPU（6,767P和6,787P）的交货期无法确定，对所有客户的供应都极为紧张。因此，部分厂商可能会因为个别关键型号的短缺而放大整体供应紧张的问题。

　　关于市场预期的下半年服务器CPU价格上涨，具体涨价计划、预计涨幅以及当前落地的可能性如何？

　　目前市场上流传的所谓“下半年涨价”实际上是指原计划于2026年6月执行的年度第二次价格上调，该计划已被推迟至今。这次调价原计划的涨幅与第一季度的涨幅相当。然而，与第一次涨价的迅速决策不同，第二次涨价的落地过程面临更大困难。推迟的主要原因是2026年第一季度全球X86服务器的销售数据，包括各个区域市场的表现均不理想。尽管此次涨价大概率最终会落地，但其推行过程的阻力明显大于第一次。

　　除了CPU自身供应因素外，还有哪些市场因素导致了当前服务器新增订单的减少？

　　当前服务器新增订单减少，不仅是CPU涨价的结果，更是整个产业链成本飙升共同作用所致。内存和硬盘价格也在上涨，导致所有OEM厂商都在大幅提高服务器整机售价。以华大基因为例，其采购的一款用于高端基因测序的高配置AMD通用服务器（无GPU，内存为96GB单条满配），在涨价前售价约为35万人民币。到2025年第四季度，同配置服务器价格已上涨至55万人民币，涨幅约60%。而在2026年6月，当他们再次询价时，所有OEM厂商的报价均已接近100万人民币，是原始价格的近三倍。在服务器价格如此高昂的背景下，除了大型互联网公司，其他行业的客户在进行新的服务器采购时，决策过程变得异常困难。

　　从客户结构来看，互联网大厂与传统政企客户对本轮服务器价格上涨的承受能力有何差异？

　　英特尔与AMD在客户侧重的不同如何影响其对市场全局的判断？

　　传统政企客户普遍无法承受当前服务器价格的剧烈涨幅。在客户结构方面，英特尔与AMD存在显著差异，从而影响了各自对市场的看法。AMD自2017年重返市场后，主要依靠互联网行业起家并持续深耕，因此其市场策略更侧重于互联网大厂的采购动态。相比之下，英特尔在中国市场长期积累，业务覆盖各个行业，虽然互联网行业的采购量占比高达一半，但另

　　一半由其他行业支撑，因此英特尔会更关注市场的整体情况，而不能仅凭互联网行业的表现来判断全局。

　　美国和中国的互联网巨头在本轮服务器采购周期中，面对价格上涨的反应和成本基础有何不同？

　　美国与中国的互联网巨头在应对此轮价格上涨时表现出不同的敏感度，其根本原因在于成本基础不同。美国几家大型互联网公司在2025年下半年，即CPU和存储尚未大幅涨价和缺货时，已经以接近原价的成本锁定了大批量订单。这批低成本库存为他们平衡当前的高价采购提供了缓冲，因此对价格涨幅的反应相对不那么剧烈。相比之下，中国的互联网大厂（如BATB）未能抓住这波平价采购的窗口期，他们只是在2025年第四季度涨价初期才临时追加了一批采购订单。由于其低成本库存量较少，他们对价格的敏感度远高于美国的同行。

　　对于公司下一代服务器CPU产品（如第六代Plus系列）的市场前景、技术规格以及与竞品的比较，市场反馈如何？

　　公司的下一代产品，即第六代Plus系列（或称6.5代），市场前景存在不确定性。以一个月前发布的ClearwaterForest系列为例，该产品最多支持288个物理核心，但在发布前，国内厂商的测试反馈普遍不佳。发布后，全球主要服务器厂商如惠普和戴尔已明确表示，在2026年及2027年上半年不会推出基于该系列的产品，国内OEM厂商的反应也十分平淡。ClearwaterForest首发的是单核心产品，其单核性能较弱。另一款备受关注的下一代P-core系列产品是DiamondRapids，其核心数规划最高可达192核与256核，另有特定产品可达512核。然而，该产品在三年前定义时存在一个重大决策失误，即取消了超线程功能。对于当前的企业级和公有云客户而言，缺少超线程相当于损失了一半的核心数，这一点已受到许多大客户的诟病。综合来看，由DiamondRapids和ClearwaterForest构成的下一代产品线，在OEM厂商中的反响非常平淡。为了堆叠更多核心，这些产品的功耗将高于AMD的下一代产品，导致更多型号需要依赖液冷散热技术。相比之下，AMD的下一代服务器CPU预计可实现全系列风冷，其256核CPU的功耗也能控制在600瓦以内。基于这些因素，市场对公司下一代产品的信心并不充足，公司也因此将当前在售的第六代产品的生命周期额外延长了一年。

　　考虑到当前高核心数CPU（如48核、64核以上）的缺货情况，以及AI服务器对高核心数CPU的需求，未来一年内（至2027年）公司服务器CPU产品结构是否会发生显著变化，例如高核心数产品占比大幅提升？

　　尽管目前市场最紧缺的确实是48核、64核以上的高核心数CPU，但预计到2027年，高核心数产品的占比不会出现颠覆性的逆转。高核心数CPU的产量本身就较小，这并非公司有意控制，而是因为其生产良率天然低于中低核心数产品。根据连续两年的观察数据，2024年和2025年公司售出CPU的平均核心数均未达到30核，一直在20核左右徘徊，而同期AMD的平均核心数约为44至45核。虽然AI应用带来了需求，但用于支撑AgentAI运行的通用服务器，在国内市场并非完全依赖新购设备，许多大型厂商会利用公有云闲置算力或利旧设备来满足需求。因此，即便高核心数产品需求上涨，其增量也不足以使其市场份额与中低核心数产品对调。此外，服务器CPU的商业模式与PCCPU不同，它并非一个依靠向OEM厂商压货的“sell-in”生意。服务器CPU的生产更多是根据实际订单需求进行，而非基于产能进行大规模铺货。即使未来18A制程的产能提升，能够生产下一代服务器CPU，也并不意味着高核心数产品就能相应地卖出更多。其销售逻辑是需求驱动，而非产能驱动。

　　对于未来一年内英特尔CPU的销量展望，尤其是高核心数产品的市场需求与供应情况，具体观点是怎样的？

　　对未来一年内英特尔CPU的销量持不乐观态度。自2026年第二季度起，供应情况有所好转，缺货型号减少，延迟交货周期缩短，但这并非源于产能提升，而是真实需求的减少。具体到高核心数产品，第六代与第六代半CPU由不同制程生产，因此Intel18A制程的良率与供应改善仅对应6.5代产品。然而，市场对6.5代CPU的接受度极低，全球主要OEM厂商均持负面态度。一个前所未有的情况是，在6.5代首款CPU发布一个月后，全球三大服务器厂商在未来三个季度内均未规划推出相应产品。

　　针对英特尔第六代半CPU，服务器厂商的具体产品规划和市场策略是怎样的？这如何影响对英特尔CPU销量的判断？

　　历史上，CPU发布后一到两个月内，OEM厂商的首批和第二批机型通常已经确定，并可实现小批量供货。然而，在一个月前发布的6.5代ClearwaterForest产品，戴尔和惠普这两大服务器销售商的Roadmap中均未规划相应机型，原因是他们不看好该产品。即使是性能相对更强的下一代产品DiamondRapids，也预计要到2027年年中（夏季左右）才会发布。根据戴尔和惠普的产品路线图，即便在DiamondRapids发布后，这两家厂商推出的基于该CPU的机型数量也将远少于前几代英特尔服务器CPU。基于此，英特尔已明确延长了当前在售的第六代CPU的生命周期。第六代CPU于2024年下半年发布，其生命周期已被延长至2027年底，长达三年的生命周期在服务器CPU历史上几乎从未出现过。此举旨在弥补因6.5代产品市场表现不佳可能出现的市场空档。

　　基于与IDC合作的市场预测，2026年全球x86服务器市场的销量预期呈现何种趋势？

　　根据连续三个季度与IDC共同进行的市场预测，对2026年全年全球x86市场的销量展望并不乐观。